我校创业与管理学院周小宇教授与北京大学张闫龙教授、新加坡管理大学王鹤丽教授合作，针对中国企业社会责任活动的金融市场价值实现路径进行了实证研究，以崭新的视角论证了中国企业社会责任活动实现战略价值的多种机制路径。近日，该项研究成果以“Dare to Be Different? Conformity vs. Differentiation in Corporate Social Activities of Chinese Firms and Market Responses”为题发表于《美国管理学会会刊》（Academy of Management Journal, AMJ）。
《美国管理学会会刊》是美国管理学会（Academy of Management）旗舰期刊，以严苛的学术要求和极致的编辑水准著称，位列经济管理类国际公认权威（顶级）期刊目录UT DALLAS 24本期刊之一，也是金融时报（Financial Times）评估商学院研究实力的50本顶级期刊之一。AMJ以发表战略管理、组织理论、人力资源管理、组织行为等领域研究成果为主。周小宇教授是国内学者中为数不多在此刊上发表研究论文的学者之一。
随着商业与社会的不断融合，“社会责任”这一观念受到越来越多的企业管理者重视，企业社会责任（Corporate Social Responsibility, CSR）这个概念也成为现代企业管理实践的核心理念。企业社会责任，指企业超越道德、法律及公众要求的标准，进行商业活动时亦考虑对相关利益者造成的影响。企业社会责任的核心，在于以可持续发展的理念和方式进行商业化运作，要求企业在考虑自身财政和经营状况之外，同时还要考虑对社会和自然环境造成的影响。但企业社会责任活动往往需要消耗企业大量的资源和能力，因此，这些活动的实施能否有效提升企业的市场价值，不仅是企业决策的关键考量之一，也是金融市场投资者对企业评判的重要信息依据。
在中国，已经有越来越多的企业积极实践社会责任并主动发布社会责任报告。这些报告也成为金融市场受众解读企业社会责任实施的关键依据。然而，目前中国企业社会责任报告的总体水准较低，约半数报告披露企业社会责任活动的深度与广度明显不足，其中包含的分析指标较少。这也造成了企业难以通过社会责任的实施和信息披露，达到有效实现其市场价值的目的。这个问题的原因之一，还是在于企业缺乏对利益相关者评判其社会责任活动的标准和方式有足够的认识。因此，金融市场中利益相关者对企业社会责任活动如何评判，成为了一个重要的研究课题。
图1 以可持续发展为核心的企业社会责任
图片来源：
https://blog.involvesoft.com/good-corporate-citizenship
为了填补这一重要的理论和实践空缺，周小宇教授与合作者独辟蹊径地选取证券市场作为研究场景，以证券分析师的视角来研究企业社会责任活动的市场价值。作为证券市场中关键的信息中介，证券分析师对上市公司的研究报告以及对相应股票的推荐评级是投资者的重要决策依据。该职业群体出具的研究报告和股票评级对证券市场中股价波动和上市公司市场价值变化都具有重要影响，其中披露的信息能够显著提升证券市场的有效性。
图2 上市公司的企业社会责任活动以“合规性”和“差异性”为维度的分布示意图
图3 证券分析师对企业社会责任活动的两阶段分析模式示意图
原图来源：TechBliss Solutions
该研究从多维度视角出发，借助文本分析技术对企业社会责任活动进行深入研究，系统阐述并揭示了企业社会责任活动发挥其战略价值的非单一路径。研究将企业社会责任活动与金融市场进行对接，通过对金融市场中证券分析工作的精细研究，为证券市场中证券分析师提供了一个有潜力发展为企业社会责任标准化分析模板的工具，从而提高证券市场信息的准确性和有效性。该研究发现对中国企业社会责任活动的理论研究和管理实践都具有重要意义。
本文研究在9499威尼斯官网登录、北京大学和新加坡管理大学三校通力合作下完成，三位作者为本文的共同通讯作者。
文章链接：https://doi.org/10.5465/amj.2017.0412
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